Crypto 101｜論加密貨幣的真實價值

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Crypto 101｜論加密貨幣的真實價值

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不可否認，加密資產是屬於「高風險」資產。然而正如 2000 年的 Internet 熱潮一樣，我們依然可以在這滾滾浪濤中發現真正有價值的資產。今天，Bincentive 將會討論如何看待加密貨幣資產，以及要如何找出背後的價值。

Photo credit: Cryptopilitan

BTC 於 5 月 12 日完成了減半，在這之前，已經有許多投資人「勇敢」投入資產，認為供給減半將會使 BTC 的價格暴漲。然而「To the Moon」並沒有發生，反而是在 5 月 10 日 BTC 從萬點下跌至最低 8,106 美元。

這裡牽扯到投資的基本概念，即不可憑單一利多就投入資金。如果把整個加密貨幣市場看成是股市，那麼在投資任何一檔股票之前，都應該先了解公司基本面，包括公司產品、營收、公司治理、財務報表等等。

同樣地，在投資加密貨幣之前，都需要了解加密貨幣的價值。

從本質上區分，加密貨幣分成「貨幣」、「代幣」兩類。貨幣是指加密貨幣的主要功用為交易，區塊鏈本身就是支付系統，代表的加密貨幣就是比特幣。

而代幣則是指該區塊鏈可視為作業系統（有智能合約）。透過完善開發環境，容納更多智能合約、DApp，藉此增加作業系統的代幣價值，代表區塊鏈為以太坊（Etheruem）。

比特幣的背後價值

許多人喜歡抨擊比特幣沒有實際價值，譬如幣圈當家大反派末日博士魯比尼（Nouriel Roubini）。他常批評比特幣是垃圾幣（Shitcoin），交易速度慢、價格波動高、沒有背後支撐價值等等。但魯比尼顯然忘記了任何貨幣的真實支撐只有一個：貨幣的可信程度（集體共識）。

在魯比尼質疑比特幣的時候，別忘了過去美元的支撐其實是來自黃金，而黃金的支持就是集體共識。

正如 Netflix 的原創影集《金融戰爭》的對白。紐約檢察長查克．羅茲在破獲非法比特幣礦場後，對礦場營運提直接提出了比特幣沒有背後支撐的質疑。

礦工聽了之後，反問羅茲：

「那美元自從跟黃金脫鉤後，又是什麼在它背後支撐呢？」

比特幣支撐源於其作為貨幣屬性的可信度，包括具有稀缺性、耐用性、可互換性等，此外，比特幣的安全通過其共識機制、PoW 挖礦以及公私鑰對的密碼學機制來保證。它有比其他貨幣形式更優越的貨幣屬性。

比特幣的 Proof of Work 演算法

區塊鏈（Blockchain）其實就是帳本串連在一起，每一塊的帳本都記錄著我們的交易，再計算出每塊帳本的 Hash （雜湊值），可以把這些 Hash 想像成這些內容的指紋，只要內容稍有更動，哪怕是一個小數點，Hash 值都會變得非常不同。

在 PoW 的共識演算法的架構下，所有的礦工都會競爭去試 Nonce 值，第一個找到 Nonce 值經過函數之後小於某一個值的礦工就獲勝，會獲得出塊的權利，進而獲得區塊獎勵。

要證明比特幣價值最直觀的方式就是背後的算力。在比特幣區塊獎勵減半後，比特幣的算力不但沒有減少，反而持續創新高，據 bitinfocharts 數據網站指出，目前比特幣全網算利為 121 EH/s。

用大白話說就是，有越來越多的礦工參與挖礦，共同維護比特幣區塊鏈網路的安全，這裡就會有一個正向循環，就是越安全，越多人使用，越多人使用，比特幣價格越高。

若用產業市值來看，去年 2019 年的比特幣的區塊獎勵產出大約為 67 萬個，再加上交易手續費約有 19,473 個比特幣，若依照去年比特幣的均價 7365 美元計算，礦工於 2019 年的總收入約為 51 億美元。

減半後算力反而增加

過去許多人預測，如果比特幣價格減半後沒有增加，那麼預計會有許多礦工出逃。這是由於減半之後礦工做同樣的工作、花同樣的成本，只能獲得原來半數的比特幣，收益減半，所以若是比特幣價格沒有提升，則很可能引發礦難，許多礦工將關機。

不過令人意外的是，即使價格沒有上漲，比特幣全網算力（hashrate）並沒有下降，實際上略有增加，從 120.34 EH/s 上漲到了 121 EH/s。

[註]：EH/s 的 E 為計算容量單位，1E=1024P、P=1024T、1T=1024G，H 是哈希值（Hash），s 代表秒數，以這裡為例，60EH/s 的意思即為每秒 60E 次的哈希值算力。

這代表社群對於比特幣貨幣政策的共識很強，連礦工沒都沒任何反應，這代表這個系統正在穩定運行中。

正是這種寧靜的力量才造就比特幣的偉大。

Photo credit: bitinfocharts.com

比特幣較某些法幣可靠

這也讓比特幣成為目前最可以信任的加密貨幣，甚至比一些法幣都要可靠。先前我們已經有介紹過委內瑞拉在總統馬杜羅（Nicolás Maduro Moros）2013 年上任後造成政經局勢長年動盪、治安敗壞，其年通貨膨脹率達到了1,300,000％，物價通膨嚴重失控。

就在這種情況下，許多委內瑞拉人便轉而持有比特幣或美元，只有在消費的時候才會將比特幣、美元換成委國法幣。

據 Coin Dance 的數據，比特幣銷售商 LocalBitcoins 在拉丁美洲國家的比特幣「法幣交易量」有大幅地增長。阿根廷、智利、委內瑞拉在比特幣交易量都創下該國的歷史新高。

不只是南美洲，中東居民對於比特幣的接受度也越來越高。《阿拉伯週刊》於四月的專欄詳細報導了銀行體系崩潰，這也導致自去年以來，黎巴嫩鎊與美元的匯率至少貶值了 50%。約有22 萬人失業，食品價格上漲了 58%。因此許多科技公司都開始以比特幣支付員工薪水。

當然，這並非在說比特幣已經可以取代法幣。比特幣目前還有許多問題，包括波動性太高、交易速度過慢等等。

但對於貨幣系統崩潰的國家來說，比特幣的底層價值提供了他們另外一種的價值儲存選擇。

以太幣的背後價值

說完了比特幣，接下來談談「代幣」面相的代表：以太幣。

以太坊（Ethereum）是一個開源區塊鏈，是首創智能合約的公有鏈，提供去中心化的虛擬機器（以太虛擬機Ethereum Virtual Machine）來處理智能合約，讓雙方交易可以自動完成。

不同於比特幣，以太坊區塊鏈並非以交易為主要功能，而是以「世界電腦」作為最終目的。因此，檢視以太幣價值的最直觀方法就是以太坊上方的 DApp 產值、開發能量。

同樣地，以太坊有多強可以從其市值觀察，根據 CoinMarketCap 指出，目前以太坊在加密貨幣中市值中排名第二，總市值為 200 億美元，是以「世界電腦」為目標的區塊鏈中最高的。

此外，作為一個開源區塊鏈，以太坊在 Github 所有指標，包括提交數量、貢獻者總數、項目觀察者總數都是最高的，再加上以太坊擁有遍布全球的用戶、開發者和企業網路，在技術和社區方面有著極高的優勢，

而以太坊網路上的應用有多少呢？目前幾乎所的 DeFi 應用都聚集在以太坊上。據 DeFipulse 網站指出，目前抵押 DeFi 應用資產達 8.3 億美元，在今年二月時，甚至超過了 10 億美元。而前十名的應用中，只有一個是比特幣的閃電網路，其它應用都構築在以太坊之上。

雖然目前的 DeFi 仍停留在借貸平台，但隨著用戶越來越多，去中心化交易所越來越發達，未來如果出現如 STO 這樣的「殺手級」金融應用，基於其用戶優勢，有很大的機率會建構在以太坊上。

Photo credit: Defipulse

過去以太坊一直遭人詬病「交易吞吐量低」，但是近來創辦人 Vitalik 表示，隨著又一個新的客戶端測試網路 Schlesi 啟動，奠定了未來多客戶端測試網的基礎，他認為以太坊 2.0 有望在正式發布前達到第 0 階段（Phase 0）的要求。

隨著 ETH2.0 的發布，我們會看到以太坊極大地提高吞吐量，從而提高了其商業和消費能力。

最好的例子就是 Vitalik 在共識大會上提到的例子。他在大會上提到由 DeFi 協議 Synthetix 開發的重要擴容方案 Optimistic Rollup，並演示了該技術在以太坊 2.0 的 Layer 2 上，能將預言機（Oracle）的更新延遲減少 37.5 倍、交易處理延遲減少 75 倍。

理論上，有了 Optimistic Rollup，以太坊 2.0 的每秒交易處理量能突破 1,000 筆，這將是目前交易處理量的 30 倍。

過去的交易擁堵、高交易成本，dApp 的漫長等待時間都消失了。這意味著所有基於以太坊構建的團隊現在都可以交付商業和消費者規模的產品，且還有更多的項目加入。伴隨梅特卡夫定律的用途驅動價值增長。

本文為 Bincentive 整理及獨立觀點，Bincentive 無須對投資損益負責，投資人應審慎考量各種投資風險。(文章亦由 Bincentive 提供，未經同意請勿轉載。)